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2023年09月21日
來(lái)源：公司要聞
作為“資本招商”的重要方式，政府引導(dǎo)基金在各地招商引資和推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。今年以來(lái)，多地產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立速度和規(guī)模持續(xù)攀升，上海、重慶、安徽、廣州、杭州、西安等省市都先后推出了千億量級(jí)的產(chǎn)業(yè)基金集群。
杭州市發(fā)布的《關(guān)于打造“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群聚力推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》指出，整合組建杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購(gòu)基金三大母基金，由其參與投資N支行業(yè)母基金、子基金、專項(xiàng)子基金等，最終形成總規(guī)模超3000億元的“3+N”杭州基金集群。
三大母基金中，杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金均由杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（下稱“杭州資本”）全資子公司運(yùn)營(yíng)。杭州資本將如何為地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展、科技成果轉(zhuǎn)化提供投融資服務(wù)？如何發(fā)揮好政府引導(dǎo)基金作用，高效整合各類資源，支持地方產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈規(guī)?；l(fā)展？帶著這些問(wèn)題，南方日?qǐng)?bào)記者對(duì)杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)孫剛鋒進(jìn)行了專訪。
撬動(dòng)社會(huì)資本，賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展（小標(biāo)）
官方信息顯示，“3+N”杭州基金群中的三大母基金中，杭州資本負(fù)責(zé)管理“科創(chuàng)”和“創(chuàng)新”兩支基金群，聚焦從早期科創(chuàng)投資到中后期產(chǎn)業(yè)投資全生命周期。
“政府引導(dǎo)基金是市場(chǎng)化方式放大財(cái)政資金效能的探索和產(chǎn)業(yè)政策工具。”據(jù)孫剛鋒介紹，杭州科創(chuàng)基金功能定位為政策性的政府引導(dǎo)基金，投資方向?yàn)椤巴对?、投小、投科”，以初?chuàng)期的科創(chuàng)投資為主；杭州創(chuàng)新基金的投資方向?yàn)閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，投資階段以成長(zhǎng)期私募股權(quán)投資為主，重點(diǎn)支持杭州市五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈規(guī)模化發(fā)展。
在社會(huì)資金面“募資難”的背景下，作為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的杭州資本，如何進(jìn)一步拓寬政府產(chǎn)業(yè)基金的資金來(lái)源，與社會(huì)資本形成良性互動(dòng)？
孫剛鋒認(rèn)為，政府產(chǎn)業(yè)基金必須正確對(duì)待自己的角色，要有進(jìn)有退，糾正市場(chǎng)失靈；同時(shí)堅(jiān)持引導(dǎo)定位，發(fā)揮撬動(dòng)功能，通過(guò)以“優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+母基金+政策支持”的模式，更好地吸引優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）和項(xiàng)目的落地。
以杭州科創(chuàng)基金為例，其已撬動(dòng)的社會(huì)資本比例約為1：6.3，并且通過(guò)自身現(xiàn)金流循環(huán)來(lái)實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)投資。此外，杭州科創(chuàng)基金中的創(chuàng)投引導(dǎo)基金，出資上限從20%提高到25%，天使引導(dǎo)基金出資上限從30%提高到40%，有效緩解了當(dāng)下市場(chǎng)化GP募資難壓力。
“杭州創(chuàng)新基金定位為國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金，改變政府引導(dǎo)基金由單一財(cái)政資金出資的現(xiàn)狀，拓寬產(chǎn)業(yè)基金出資渠道，實(shí)施多元化出資，即在母基金層面放大外，還在子基金層面放大，充分發(fā)揮國(guó)資國(guó)企的市場(chǎng)化融資功能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的二次放大。”孫剛鋒表示。
孫剛鋒指出，當(dāng)下各地政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)正在從原來(lái)更多資金層面的引導(dǎo)社會(huì)資本、撬動(dòng)資金匯聚，到現(xiàn)在逐漸變化為引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈造鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈。政府引導(dǎo)基金不僅吸引機(jī)構(gòu)投資者資金、民間資本等更多社會(huì)資金參與，形成資本杠桿放大作用，并且能調(diào)配更多資源，在深度和廣度上對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮導(dǎo)向作用。
數(shù)據(jù)顯示，在杭州科創(chuàng)基金參股子基金所投資企業(yè)中，90%以上為科技型中小企業(yè)，70%以上為五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈企業(yè)。2023年杭州獨(dú)角獸榜單中，杭州科創(chuàng)集團(tuán)培育了13家獨(dú)角獸企業(yè)，占比31%；205家準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)，占比 58%。杭州科創(chuàng)基金累計(jì)培育上市（含并購(gòu)上市）公司84家，另有6家企業(yè)已過(guò)會(huì)。
放寬返投比例，加碼直投業(yè)務(wù)（小標(biāo)）
在各地通過(guò)政府引導(dǎo)基金努力股權(quán)投資機(jī)構(gòu)解決“募資難”的同時(shí)，不少拿到了政府引導(dǎo)基金的資金，又會(huì)因?yàn)閾?dān)心完不成返投指標(biāo)而發(fā)愁。
面對(duì)這一廣泛存在的矛盾，部分政府引導(dǎo)基金開始嘗試改變傳統(tǒng)返投模式，返投比例從之前的約2倍下調(diào)至1.5倍、1.2倍甚至1倍，同時(shí)靈活認(rèn)定返投范圍。在管理模式生變的情況下，杭州資本采取了哪些行動(dòng)助推產(chǎn)業(yè)與資本“雙向奔赴”？
據(jù)孫剛鋒介紹，杭州科創(chuàng)基金的成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)引導(dǎo)基金，返投倍數(shù)最低可至1倍，杭州創(chuàng)新基金，子基金返投倍數(shù)從2倍下調(diào)至1.5倍。同時(shí)，杭州科創(chuàng)基金進(jìn)一步完善讓利和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，優(yōu)化了返投認(rèn)定的口徑和方式，寬嚴(yán)相濟(jì)，既避免了難以核算的打統(tǒng)賬，又針對(duì)“投早、投小、投科”，加大了對(duì)專精特新中小企業(yè)、“小巨人”企業(yè)、“隱形冠軍”企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)等科技型企業(yè)的支持力度。
“為避免合作后出現(xiàn)返投等政策性要求難以完成的情況，一方面應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)實(shí)際合理制定返投目標(biāo)并提前充分告知，另一方面在篩選合作機(jī)構(gòu)時(shí)應(yīng)考核其在當(dāng)?shù)氐耐顿Y布局或在實(shí)際出資時(shí)，前置一定的返投任務(wù)，有效保障政策引導(dǎo)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。”孫剛鋒建議。
在投資方式方面，開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)是母基金慣例，近年來(lái)，不少母基金逐漸開始加碼直投業(yè)務(wù)，部分引導(dǎo)基金的投資方式甚至由“母基金為主”轉(zhuǎn)為“直投為主”。杭州資本在直投業(yè)務(wù)上有哪些新的探索？
孫剛鋒進(jìn)一步介紹道，杭州科創(chuàng)基金正在增加直接投資?式，創(chuàng)新投資模式。包括加大探索基金運(yùn)營(yíng)“自主管理”，聯(lián)合在杭高校院所、龍頭企業(yè)共同設(shè)立“院企子基金”，設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化直投基金，直接投資、就地轉(zhuǎn)化一批高職稱、高學(xué)歷、高職務(wù)的原創(chuàng)性前沿科技成果；嘗試探索“先投后股”等創(chuàng)新投資模式。
在引導(dǎo)基金的考核管理機(jī)制方面，杭州近年來(lái)也進(jìn)行了一系列優(yōu)化。以杭州創(chuàng)投引導(dǎo)基金為例，政策效益方面，主要考核返投倍數(shù)、“投早投小”的金額和比重；管理能力主要考核盡調(diào)的質(zhì)量、信息披露、制度建設(shè)和任務(wù)完成情況；社會(huì)效益主要考核投資項(xiàng)目IPO、新增社會(huì)就業(yè)、權(quán)威榜單評(píng)比情況等；資產(chǎn)管理指標(biāo)主要考核基金退出回籠、投后賦能和資金托管情況。
孫剛鋒表示，下一步，杭州資本將進(jìn)一步抓好基金全過(guò)程的決策、過(guò)程、績(jī)效幾個(gè)方面的考核，從政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)效益、管理指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制等幾個(gè)方面構(gòu)建政府引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系，為現(xiàn)階段政府引導(dǎo)基金存量挖潛、“精耕細(xì)作”提供依據(jù)。
【對(duì)話】努力構(gòu)建多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)
南方日?qǐng)?bào)：政府引導(dǎo)基金要做好“把好前端、管好后端”，同時(shí)在“中間端”放手讓市場(chǎng)機(jī)構(gòu)管理，這需要杭州資本做好哪些工作？
孫剛鋒：這需要我們堅(jiān)持以市場(chǎng)化理念運(yùn)營(yíng)政府引導(dǎo)基金。
“把好前端”，即主要是制定游戲規(guī)則，確定發(fā)展戰(zhàn)略，備好資金“彈藥”；緩解初創(chuàng)企業(yè)“融資難”問(wèn)題，通過(guò)引導(dǎo)撬動(dòng)社會(huì)化資本“投小、投早”，助力種子期、初創(chuàng)期企業(yè)跨越“死亡谷”。
“中間端”，把具體的運(yùn)作交給市場(chǎng)，交給管理公司和基金投委來(lái)獨(dú)立決策，我們以委派觀察員為主，充分尊重GP的專業(yè)判斷，助力打造好杭州創(chuàng)投生態(tài)圈，扶持大量創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)。
“管好后端”，就是“做好后端服務(wù)”。杭州資本提出“資本+”集成式服務(wù)，通過(guò)“基金招商”和接力投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高但具戰(zhàn)略意義標(biāo)的投資管理和服務(wù)賦能。
南方日?qǐng)?bào)：早期投資風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)，國(guó)有資金回籠無(wú)疑面臨挑戰(zhàn)，以杭州科創(chuàng)基金為例，如何克服這一問(wèn)題？
孫剛鋒：主要從以下幾個(gè)方面克服：
一、優(yōu)先清算條款保障分配優(yōu)先。杭州創(chuàng)投引導(dǎo)基金是杭州科創(chuàng)基金下設(shè)的專項(xiàng)引導(dǎo)基金，全部出資讓利，在參股子基金中有優(yōu)先清算權(quán)，一定程度上保障了引導(dǎo)基金的資金安全。
二、免息期政策引導(dǎo)提前退出。杭州科創(chuàng)基金階段參股、出資讓利，一般會(huì)設(shè)置4-5年的免息期，GP和其他LP（有限合伙人）有動(dòng)力提前受讓杭州科創(chuàng)基金的讓利性出資，確保引導(dǎo)基金出資盡早回籠。
三、高準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)保障合作機(jī)構(gòu)質(zhì)量。杭州科創(chuàng)基金評(píng)審專家由外部無(wú)利益相關(guān)的投資專家、行業(yè)專家、風(fēng)控專家及杭州市“兩代表一委員”等人員組成，從市場(chǎng)及政府角度進(jìn)行全面評(píng)審，通過(guò)較高的評(píng)審專業(yè)度提升基金的準(zhǔn)入要求，降低投早投小虧損可能性。
南方日?qǐng)?bào)：在支持科創(chuàng)投資活力、做優(yōu)科創(chuàng)生態(tài)方面，杭州資本近年來(lái)采取了哪些行動(dòng)？
孫剛鋒：我們在著手以下幾個(gè)方面的工作:
一是加大支持，構(gòu)建多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)。探索對(duì)科創(chuàng)投資企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期等不同階段采取差異化的、全周期的科技金融支持方式，綜合運(yùn)用政府引導(dǎo)基金、科技貸款、科技擔(dān)保、知識(shí)價(jià)值信用貸款、預(yù)期收益質(zhì)押、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、科技保險(xiǎn)等方式，盡快構(gòu)建成多層次、全周期的科創(chuàng)金融生態(tài)。
二是做優(yōu)科創(chuàng)金融服務(wù)，支持科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化首選地建設(shè)。今年啟動(dòng)“打造科創(chuàng)金融生態(tài)十項(xiàng)舉措”、開展“百舸計(jì)劃”、組建千億規(guī)?？苿?chuàng)基金群、服務(wù)萬(wàn)家科創(chuàng)企業(yè)”的“十百千萬(wàn)”工程，打造一站式全生命周期科創(chuàng)金融服務(wù)平臺(tái)精準(zhǔn)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)。
三是建立健全符合早期風(fēng)險(xiǎn)投資特征的評(píng)價(jià)考核體系。針對(duì)早期投資的特點(diǎn)，打破傳統(tǒng)的“唯利潤(rùn)”論的評(píng)價(jià)考核指標(biāo)，建立一套科學(xué)的、動(dòng)態(tài)的、多維度的科技金融評(píng)價(jià)考核體系。
南方日?qǐng)?bào)：杭州資本在實(shí)踐中，如何兼顧好政策導(dǎo)向與經(jīng)濟(jì)效益？
孫剛鋒：首先是秉持正確的業(yè)績(jī)觀。堅(jiān)守初心，以注重政策效益為首要目的，注重平衡政策性微利與業(yè)績(jī)考核的關(guān)系。將LP常態(tài)化階段參股出資市場(chǎng)化子基金作為科創(chuàng)基金主要打法，設(shè)置讓利和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，著重培育區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)。
二是通過(guò)創(chuàng)新基金來(lái)接力投資，來(lái)設(shè)立一些更為聚焦項(xiàng)目招引、產(chǎn)業(yè)培育的專項(xiàng)子基金，加大投入一些需要政府培育的產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)失靈或待解決“卡脖子”問(wèn)題的行業(yè)領(lǐng)域。
同時(shí)，跳出舒適圈，以政策性引導(dǎo)基金為基礎(chǔ)和導(dǎo)流，加碼市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，以市場(chǎng)化業(yè)務(wù)反哺政策性業(yè)務(wù)，以“母基金+直投”一體化戰(zhàn)法，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)、集群優(yōu)勢(shì)。
文章轉(zhuǎn)自《南方日?qǐng)?bào)》
